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中國重工:民船訂單觸底軍船軍貿大增
2013-03-29 16:19:04 來源：招商證券編輯：國際船舶網我有話要說

全球造船行業經歷了六年的調整或將觸底。談船舶行業復蘇為時尚早,2008-2013年船價經歷了六年的單邊下跌,成交量大幅下降,2010年成交量曾出現反彈,但運力交付壓力巨大。雖然目前船價與成交量仍處低谷,但是2013年需求回升、拆船量大增、船舶交付下降,供需失衡狀況將大大緩解。

中國重工業務板塊多維度分析:中國重工擁有28家全資及控股子公司,集造船、修船、船用配件、海洋工程(船型船廠買賣)、特種船(船型船廠買賣)、能源裝備等多業務板塊,涉足民船制造、軍船配件和軍貿三個領域,我國海軍裝備80%來自于中國重工集團,大連船舶重工(位置評論新聞)集團、渤海船舶重工(位置評論新聞)公司分別是我國大型水面戰斗艦艇和水下戰略艦艇的唯一生產企業,武船特種船受經濟危機影響較小。按照公司的五年規劃,到2015年民用造船修船占比達到30%,即使是行業復蘇,這部分業務占比也控制在40%左右,軍品、軍貿、海工、其它裝備占比將大幅提升。

中船重工集團存續資產注入空間依然較大。根據中船重工集團的資本運作思路,中國重工作為中船重工集團的旗艦上市公司,將持續按照“整體上市、分步實施”資本運作戰略,推進整體上市進程。以2011年財務數據對比,中國重工的總資產、凈資產、總收入、凈利潤占中船重工集團的比例分別為:45.7%、38.2%、35.7%、60.4%,中船重工集團存續資產注入空間依然較大。

給予“強烈推薦-A”評級:預計公司2012-2014年EPS為0.25、0.27、0.30元,對應PE分別為20、19、17倍。短期來看,公司業務結構仍處優化過程中,業績彈性較小,目前公司存在資產重組和軍工資產注入預期,具有一定的主題投資機會;長期來看,公司軍品業務具有一定的抗周期性,今年大幅增長的軍品訂單將在明后兩年開始逐步釋放業績,同時船舶行業新訂單也將觸底回升。首次給予強烈推薦評級。

風險提示:全球經濟對船舶制造市場的影響、原材料價格波動對公司成本的影響、匯率波動影響。